Bitcoin Treasury Company

Naissance d'un modèle d'entreprise

Le concept de Bitcoin Treasury Company prend forme en août 2020 quand Michael Saylor, PDG de MicroStrategy (devenue Strategy en 2025), annonce avoir converti 250 millions de dollars de trésorerie en bitcoin. La société accumule depuis sans relâche, financée par émission d'actions et de dette convertible. En 2026, elle détient plus de 500 000 BTC, soit près de 2,4 % de l'offre totale.

Mécanique de l'accumulation

Une Treasury Company moderne ne se contente pas d'acheter du bitcoin avec son cash : elle exploite un effet de levier financier. Le schéma standard combine :

• Émissions d'actions ATM (At-The-Market) tant que le titre se négocie au-dessus de sa NAV bitcoin
• Convertibles à coupon faible voire zéro, attractives pour les fonds qui veulent jouer la volatilité
• Dette senior garantie en dernier recours

Cette ingénierie permet d'augmenter le nombre de satoshis par action (« mNAV » et « BTC yield » sont les KPI maison de Strategy).

Le mouvement mondial

Le succès financier de Strategy a déclenché une vague d'imitateurs. Metaplanet (Japon), Semler Scientific (santé US), The Smarter Web Company (Royaume-Uni), Méliuz (Brésil), H100 (Suède) appliquent la même playbook. Au printemps 2026, on dénombre plus de 80 sociétés cotées affichant une stratégie Bitcoin Treasury, pour un total dépassant 800 000 BTC.

| Société | Pays | BTC détenus (ordre de grandeur) | |---------|------|-------------------------------| | Strategy | États-Unis | > 500 000 | | Metaplanet | Japon | > 15 000 | | Marathon Digital | États-Unis | > 25 000 | | Tesla | États-Unis | ~ 11 000 |

Risques et critiques

Le modèle suppose un accès permanent aux marchés de capitaux et une prime sur la NAV. En cas de bear market durable, la stratégie peut s'enrayer : difficulté à émettre, remboursement des convertibles, voire ventes forcées. Les critiques pointent aussi le risque systémique d'une concentration de l'offre Bitcoin entre quelques entités cotées, opposé à l'éthos d'auto-conservation.

À retenir

Les Bitcoin Treasury Companies ont transformé Bitcoin en allocation d'actif accessible via les marchés actions. Elles ont accéléré l'adoption institutionnelle, mais introduisent un risque de concentration et de dépendance aux marchés de financement.